跳到主要内容

三重魔法日_Triple Witching

三重魔法日是指股票期权、股票指数期货和股票指数期权合约在同一交易日同时到期的现象。这种情况每年发生四次，具体时间是每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五。由于这三种合约的到期，预计会增加交易量，并导致基础资产价格出现异常波动。

主要要点​

  • 三重魔法日是指股票期权、股票指数期货和股票指数期权在同一天到期。
  • 三重魔法日每季度发生一次——在三月、六月、九月和十二月的第三个星期五。
  • 在三重魔法日，交易活跃度可能飙升，因为交易者关闭、展期或对冲其到期头寸，尤其是在交易的最后一小时。

理解三重魔法日​

三重魔法日会带来更多的交易活跃度和波动性，因为到期的合约会导致对基础证券的买卖。虽然一些衍生品合约是在交易基础证券的目地下建立的，但仅需衍生品敞口的交易者必须在三重魔法日结束之前关闭、展期或对冲其未平仓头寸。

特别是在市场收盘前的最后一小时（东部时间下午4点），也被称为三重魔法时段，交易者关闭、展期或对冲到期头寸，可能会导致交易活跃度和波动性飙升。

在美国，单只股票期货在2020年最后一次交易，通常与股票期权、指数期权和指数期货一起被归类，因而产生“四重魔法”的术语。然而，它们从未吸引到与其他类型的股票衍生品，如股票期权，相似的资本或交易兴趣。[1]

对冲期货头寸​

期货合约是指在特定日期以特定价格买卖基础证券的协议，这要求交易在合约到期后进行。[2]

举例来说，一份E-mini标准普尔500期货合约的价值为50倍的指数值。[3] 如果在到期时标准普尔500指数为4000点，则该合约的价值为200,000美元，即合约所有者需要支付的金额。

为避免这种情况，合约所有者可以在到期前卖出合约以关闭该合约。[2] 在关闭到期合约后，可以通过购买下一个月的合约继续持有标准普尔500指数的敞口。这被称为“展期”合约。在三重魔法日，围绕期货和期权的许多交易活动都集中在对冲、关闭或展期头寸上。

在到期日，合约所有者可以选择不交割，而是通过在现行价格下进行对冲交易来关闭合约，结算买卖价格之间的盈亏。

交易者还可以通过对冲现有交易，同时新订立一个期权或期货合约以在未来结算，从而延续合约，这一过程称为“向前展期合约”。[2]

到期期权​

对持有到期合约的交易者而言，在价内期权的状况是相似的。例如，覆盖式看涨期权的卖方如果到期时股票价格超过执行价格，可能会被强制平仓。

在这种情况下，期权卖方可以在到期前关闭仓位以继续持有股票，或者让期权到期并将股票强制平仓。[4]

当基础证券价格高于合约中的执行价格时，看涨期权在到期时即为“在价内”，而当股票或指数价格低于执行价格时，看跌期权即为“在价内”。在这两种情况下，在价内期权的到期会导致合约买卖双方之间的自动交易。[4] 因此，三重魔法日是所有三种类型的合约——股票指数期货、股票指数期权和股票期权——在同一天到期，从而导致交易量增加。

三重魔法与套利​

尽管在三重魔法日内关闭、开启和对冲期货和期权合约的交易大多涉及平仓，但活动的激增也可能产生价格低效，这可能吸引短期套利者进入——他们寻求从中获利。

这些机会可能在三重魔法日前带来大量交易，因为交易者希望利用小幅价格失衡，以在几秒钟内完成大规模的往返交易。

提示： 尽管交易量整体增加，但三重魔法日不一定导致高波动性。

三重魔法的一个例子​

2019年3月15日是2019年的第一个三重魔法日。在该月的第三个星期五之前，交易活跃度有所上升。2019年3月15日，美国市场的交易量为108亿股，相比过去20个交易日的平均交易量（70亿股）有显著增长。[5]

在进入三重魔法星期五的这一周，标准普尔500、纳斯达克和道琼斯工业平均指数（DJIA）分别上涨了2.9%、3.8%和1.[6]% 。然而，似乎大部分涨幅发生在三重魔法星期五之前，因为当天标准普尔500和道琼斯工业平均指数仅分别上涨0.[5]0%和0.[5]4%.[6]5

三重魔法日​

三重魔法日每年发生四次（或每季度一次），时间为三月、六月、九月和十二月的第三个星期五。

2024年

  • 3月15日
  • 6月21日
  • 9月20日
  • 12月20日

2025年

  • 3月21日
  • 6月20日
  • 9月19日
  • 12月19日

2026年

  • 3月20日
  • 6月19日
  • 9月18日
  • 12月18日

三重魔法与四重魔法​

“三重魔法”和“四重魔法”这两个术语常常用来描述每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五。大约在过去20年中，这两者之间存在一个区别，但自2020年起，它们已指代同一事件。

三重魔法发生在三种金融合约同时到期的情况下：

  • 股票期权是赋予持有者在指定价格上买入或卖出股票的权利的合约。
  • 股票指数期权：针对股票指数（如标准普尔500或道琼斯工业平均指数）的期权。
  • 股票指数期货：基于股票指数的期货合约，要求买方在给定日期以预定价格购买，或卖方出售该指数。

涉及四重魔法的第四类合约，即单只股票期货，自2020年起便未再在美国交易。[1] 任何关于四重魔法的提及均指向上述三种类型合约同时到期的现象。

常见问题解答​

什么是魔法日，为什么是三重？​

在民间传说中，魔法时刻是指邪恶事情可能在此时发生。衍生品交易者将这一说法非正式地用于合约到期的时刻，通常在星期五交易结束时。之所以称为“三重”，是因为三种类型的合约同时到期：上市指数期权、单只股票期权和指数期货。

三重魔法会影响股票，而不仅仅是广泛市场的波动性吗？​

三重魔法可能影响个别股票，尤其是那些即将到期的大型期权或期货合约。随着交易者调整或关闭其头寸，股票价格和交易量可能会出现异常波动。这在市值较小的股票或在衍生品市场交易频繁的股票中尤为明显。在这个时段需要保持谨慎，因为这些价格变化通常并不反映基础公司的基本面变化。[4]

交易者在三重魔法日可以使用哪些策略？​

一种策略是寻找股票市场与衍生品市场之间价格差异的套利机会。此外，一些交易者可能会采取跨式策略，即同时持有同一执行价格和到期日的看跌期权和看涨期权，以期通过任何方向的价格大幅波动获利。然而，这些策略存在风险，并不推荐给经验较少的交易者。

三重魔法日中常见的价格异常现象有哪些？​

一个有趣的现象是，证券的价格往往会在大额未平仓合约下，向执行价格人工倾斜，因为会出现伽马对冲。伽马对冲旨在最小化与德尔塔变化相关的风险，从而提供更稳定的期权投资组合。德尔塔的变化，最简单的定义是期权价格对基础资产价格变化的敏感度变化。伽马对冲可能导致价格在到期时“钉住”执行价格。当基础证券的市场价格接近大量交易的期权的执行价格时，这会给不确定是否执行已过期的在价内期权的期权交易者带来“钉住风险”，因为他们也不确定有多少类似的空头头寸会被执行。

结论​

三重魔法日是指每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，股票市场指数期货、股票市场指数期权和股票期权在同一天到期。衍生品交易者在这些日期会密切关注市场，因为预计会出现交易量和波动性的增加。

参考文献​

[1] World Federation of Exchanges. "WFE Derivatives Report 2020." Page 16.

[2] A. Gottesman. "Derivatives Essentials: An Introduction to Forwards, Futures, Options and Swaps." John Wiley & Sons, 2016. Pages 41-2.

[3] CME Group. "E-Mini S&P 500 Futures - Specs."

[4] A. Gottesman. "Derivatives Essentials: An Introduction to Forwards, Futures, Options and Swaps." John Wiley & Sons, 2016. Chapters 2-3.

[5] Reuters. "Wall Street Gains With Tech; S&P 500 Posts Best Week Since November."

[6] Yahoo Finance. "NASDAQ Composite."